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我們判斷醫療信息化行業在歷經一年多的深度回調后，自2021年10月起，隨著“十四五”期間重磅政策落地、建設存在剛性、前置投入指標數據向好等已進入估值修復周期，我們建議投資者把握高等級電子病歷建設、互聯互通、醫保支付改革等主線，擇機配置醫療信息化龍頭公司。

摘要

政策端：以數字化支撐高質量發展，長期趨勢確定。2021年是“十四五”規劃開局年，高質量發展是重要主題，疫情常態化防控之后，信息化建設回歸正軌并逐漸提速，下半年起重磅政策頻頻出爐，釋放利好信號。其中，公立醫院高質量發展對電子病歷級別提出明確要求，我們預測“十四五”期間對應300億元市場空間；互聯互通測評加速推進，我們預測剩余200億元改建市場值得期待；DRG/DIP改革在即，醫保信息化景氣度確立；《“十四五”衛生健康標準化工作規劃》、“千縣工程”等為市場注入新動力。

需求端：數字化投入相對剛性，助力醫院降本增效。雖然近年疫情、醫改等外部客觀因素小幅影響醫院經營情況，但我們認為院端醫療信息系統幫助節流、改善盈利，每年投入較為剛性且必要。宏觀數據層面，據IDC數據2021年我國醫療行業IT支出達近750億元，且占衛生總費用比例過去10年一直穩步提升；基建前置指標亦顯示疫情后下游衛生投資增加。同時，我們根據國家衛健委印發的《醫療機構設置規劃指導原則（2021-2025年）》中對每千人床位數的目標指引，測算得預計“十四五”期間新增床位數超過130萬張，對應超500億元增量院端信息化建設需求。此外，在院內信息化建設基礎之上，醫院間、區域間甚至全國性的信息互通、信息共享、業務協同亦是重要長期發展方向，相關建設預算將由政府財政直接承擔，亦是醫療信息化市場的重要組成部分。

訂單端：2022年1-2月整體實現20+%穩健增長。回顧2021全年，頭部廠商整體中標訂單金額較去年實現48.3%的增長，其中衛寧健康、東軟集團表現持續領先。2022年1-2月，頭部公司訂單總額整體較2021年同期增長約20%，部分公司增速領先，如衛寧健康、東軟集團分別實現50+%、30%的增長。此外，2022年開局即大單頻現，7家頭部公司共有23個千萬元以上訂單，且有不少訂單金額在3千萬元以上，如太原市衛生健康委員會五所醫院信息化建設軟件項目（1.06億元）等。

風險

醫院、政府IT支出不及預期，醫療IT政策落地不及預期。

正文

政策端：以數字化支撐高質量發展，長期趨勢確定

“十四五”開局利好政策頻發。2021年是“十四五”規劃的開局年，高質量發展是重要主題，疫情常態化防控之后，醫改、信息化建設回歸正軌并逐漸提速，2021年下半年至今，醫療信息化相關政策頻頻出爐。

?醫院端，2021年6月4日國務院發布《關于推動公立醫院高質量發展的意見》、2021年10月14日國家衛健委等發布《公立醫院高質量發展促進行動（2021-2025）》，進一步強化信息化支撐作用，推進電子病歷、智慧服務、智慧管理“三位一體”的智慧醫院建設和醫院信息標準化建設。

?公衛端，2020年底國家衛健委發布《全國公共衛生信息化建設標準與規范（試行）》，明確全國公共衛生信息化建設的基本內容和建設要求；2021年11月26日國家醫保局發布《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，明確目標、細化任務，強化醫保信息化建設景氣度。

圖表1：2021-2022第一季度醫療信息化領域重點政策梳理

資料來源：新華社，國家衛健委，國務院，醫信邦，中金公司研究部

圖表2：重點政策建設要點及對應市場空間

注：市場空間為中金計算機團隊測算而來，具體情況以實際落地數據為準 資料來源：國家衛健委，國家醫保局，國家統計局，采招網，中金公司研究部

電子病歷：2021年目標尚未達成，更高等級建設亟待展開

公立醫院高質量發展對電子病歷級別提出明確要求，百億建設空間市場打開。《公立醫院高質量發展促進行動（2021-2025）》明確提出要建設“三位一體”智慧醫院，到2022年，全國二級、三級公立醫院電子病歷應用水平平均級別分別達到3級、4級。然而，跟據中國衛生質量管理雜志社數據，2020年我國醫院電子病歷系統應用水平平均評級僅為2.43級，在參與電子病歷分級評價的醫院中，三級醫院平均評級為3.46級，二級醫院僅為2.03級。電子病歷是醫院信息平臺建設的核心，中短期來看，目前我國電子病歷成熟度較政策提出的目標仍有差距，我們測算得到“十四五”期間電子病歷升級建設市場有望達到約300億元，市場空間可觀，落地節奏較為明確。